2018年上半年PTA期貨價格整體呈現先抑后揚走勢。1月份因原油和PX大幅上漲，加上PTA自身供需結構良好且庫存處于低位， PTA走勢偏強;2-3月因春節前后終端放假停車，下游聚酯降負檢修較多，PTA累庫超預期，PTA震蕩下行;4月以來PTA期貨價格震蕩上行，主要有多方面利好：一方面，上游原油及PX走勢偏強;另一方面，上半年聚酯新裝置投產較多，加上PTA裝置二季度集中檢修，導致PTA大幅去庫存，PTA1809最高上漲至5924元/噸。雖然二季度中美貿易戰的加劇以及在OPEC增產計劃下油價出現回調，但因為PTA良好的供需面，PTA走勢仍較堅挺。下半年來看， PTA仍有較多裝置存在檢修預期，另外聚酯產能投放仍在加速，我們認為下半年PTA供需面繼續向好，PTA重心或將繼續上移。
從上游成本端來看，6月OPEC達成名義增產100萬桶/日的協議，但可能受伊朗預期以及委內瑞拉原油產量供應減少影響OPEC實際增產在70萬-80萬桶/日，美國原油產量持續提高以及全球貿易戰影響可能使油價承壓，但考慮到目前原油庫存不高且全球油市仍在收緊，預計下半年油價整體高位震蕩為主，震蕩區間60-80美元/噸。從原料PX來看，7-8月國內騰龍芳烴160萬噸PX裝置有重啟預期，但下半年亞洲PX裝置仍有480萬噸左右有檢修預期(中金石化尚不確定)，考慮到下游PTA的低庫存及良好利潤，對PX有一定需求支撐;另一方面，近期人民幣匯率加速貶值，使PX的進口成本不斷增加，如果下半年人民幣匯率繼續貶值，那么PX對PTA仍有成本支撐。但從PX絕對價格來看，因2019年上半年國內煉化裝置逐步投產，年底亞洲PX價格上行或將受到一定壓制。
從供應來看，一季度因春節前后終端放假停車，下游聚酯降負檢修較多，且節后復工較晚，導致PTA累庫超預期，累庫幅度在80萬噸以上;二季度，由于PTA裝置檢修較集中，國內幾套大的裝置例如恒力220萬噸、臺化120萬噸、福海創300萬噸、逸盛大連600萬噸等裝置的檢修，再加上上半年聚酯幾套新裝置的投產和舊裝置的復產，二季度PTA的去庫存幅度也較大，4-6月去庫存在50萬噸以上。下半年來看，7月漢邦石化220萬噸裝置和利萬聚酯70萬噸裝置檢修、桐昆150萬噸可能7/8月檢修，預計7月PTA繼續去庫存;從8月以后來看，雖然目前沒有明確的檢修計劃，但依照往年的檢修情況，恒力、虹港石化、珠海BP、恒力和三房巷都有檢修可能，下半年PTA福海創一條年產150萬噸的PTA生產線以及四川晟達年產100萬噸的PTA裝置有開車預期，但時間上可能在四季度。從聚酯來看，今年聚酯新投產裝置約470萬噸，目前已投約223萬噸，7-8月份約有130萬噸投產，預計今年聚酯新產能按計劃投產成功概率較高。那么總體來看，下半年PTA供需格局大概率繼續向好，總體可能維持低庫存狀態。 |
