目前鋼廠利潤高企，對高品礦的需求旺盛。加上焦炭的連續漲價，更加劇了高品礦的結構性緊缺。這正是鐵礦石在港口庫存高壓之下，依然可以上行的關鍵所在。四季度是礦山的發貨高峰期，將緩解高品礦結構性問題。大中型鋼廠補庫意愿減弱及冬季環保限產預期，導致鐵礦石持續上漲的動力不足。若價格反彈到重要的壓力位置，可逢高做空。
四季度為礦山發貨高峰期
6月初以來，港口高品礦占比從22.3%一路下滑至8月初最低的14.9%，其間卡粉上漲約36%，超特粉上漲約21%，期貨盤面上漲約50%，高品礦漲幅遠高于低品礦。截至9月27日，青島港65%卡粉與青島港56.5%超特粉的價差已經達到441元/噸。高低品價差創出新高，低品礦性價比凸顯，導致鋼廠在采購時開始偏向低品礦，從而導致高品礦成交有所放緩。這也在一定程度上緩解了高品礦的結構性緊缺問題。
按照礦山發貨季節性來看，四季度是礦山的發貨旺季。近期國外港口檢修結束后，礦山發貨明顯回升，上周澳洲和巴西發往中國2153萬噸，同比處于高位。預計10月國外礦山發貨將繼續增加，相應的高品資源到貨量也將攀升，將真正緩解高品礦的結構性緊缺問題，對鐵礦石價格形成利空。
環保限產干擾補庫節奏
在目前鐵礦石供大于求的背景下，大中型鋼廠的補庫與鐵礦石價格走勢密切相關。6月初大中型鋼廠啟動一輪補庫持續至7月下旬，可用天數也從22天上升到27天，其間鐵礦石擺脫自2月底開始形成的下跌通道，并從低位反彈超過50%。目前大中型鋼廠階段性補庫已經暫告一段落，進口礦平均庫存可用天數為23.5天，加上一部分的燒結礦儲備，實際庫存更高。冬季環保限產對燒結機、高爐產生影響，鋼廠繼續補庫意愿較弱，導致鐵礦石繼續上漲動力不足，價格恐承壓下行。
冬季環保限產打壓鐵礦石需求
受冬季環保限產影響，京津冀及周邊地區2+26城市受影響的鋼鐵產能達到2.8億噸左右，重點4市產能約2.1億噸。如果嚴格執行冬季環保限產50%，減少的粗鋼產量料在3000萬噸左右。按60%的品位換算，大概1.6噸鐵礦石可冶煉一噸生鐵。再考慮廢鋼15%的添加比例，影響的鐵礦石需求在4000萬噸左右。雖然目前各城市的具體實施方案尚沒有完全公布，政策仍存不確定性，但是限產預期將打壓鐵礦石價格。進入實質性限產后，若冬季環保限產被嚴格執行，鐵礦石需求將會受到實質性影響。
從鐵礦石的前十名凈多空持倉占比來看，9月鐵礦石1801的持倉一直被空頭占據，行情也出現一波下跌。目前來看，鐵礦石的前十凈持倉仍被空頭牢牢占據，且短期難以發生逆轉，持倉的凈空優勢將帶來順勢做空的機會。
按鐵礦石1801目前的走勢來看，9月中旬其已經跌破重要支撐位518元/噸，后續以逢高做空思路為主。若價格反彈至475元/噸左右的壓力位，可以進場做空。
策略風險提示如下：一是螺紋鋼、焦炭繼續保持強勢，帶動鐵礦石上行。二是礦山發貨不及預期，高品結構性問題存續。三是冬季環保限產不及預期，對鐵礦石需求打壓減弱。四是鐵礦石的貼水幅度較大，對價格有支撐。 |
