受原油下挫和供需疲軟的影響，自10月中旬以來，塑料期貨開啟了一波單邊下跌走勢。截至11月16日收盤，塑料期貨主力1601合約報收于7845元/噸，較10月的反彈高點下跌820元/噸，下跌幅度為5%。后期來看，塑料基差已經達到歷史高位，而上游的原油和塑料自身的供需格局并不支持基差處在高位。所以筆者認為，塑料或迎來一波基差修復行情，期價有望出現強勁反彈。
成本是影響塑料的主要因素
一種商品的價格是由很多因素決定的，一是上游市場決定商品的成本;二是中游市場決定商品的供給;三是下游市場決定商品的需求。目前塑料的供需格局，一方面是中游市場由于煤制烯烴的興起，供給增速大幅增加;另一方面是下游需求由于國內經濟增速的下滑，整體增速也下滑。總之，目前塑料的供給增速大于需求增速。在這種狀態下，塑料的價格大幅下挫，離成本線也越來越近，并且隨著塑料價格的下跌，價格對成本的敏感程度也越來越大，所以成本成為影響塑料價格最主要的因素。
原油價格止跌支撐塑料成本
近期，美國商業原油庫存維持在高位，并且連續7周增加，原油供給過剩問題仍然沒有得到緩解，從而繼續限制原油價格。由于原油價格處于低位，原油生產商經營狀況惡化，導致美國運行的原油鉆井數大幅下挫，供給能力被進一步削弱。加之北半球進入冬季，隨著取暖油消費的增加，原油需求有望得到提振。
筆者認為，隨著原油鉆井數下降和需求的回暖，原油的供需狀況將會逐漸得到改善，原油進一步下跌的空間將被縮窄。因此，原油企穩反彈的可能性大增，這將推升化工品的成本，有助于塑料價格的上漲。
塑料期貨基差已達到臨界值
截至11月15日，塑料期貨的基差為-955元/噸。只有在次貸危機和去年原油暴跌造成的市場恐慌中，商品才出現更大的負基差。據筆者分析，一方面，雖然市場預期美聯儲要在12月加息，但考慮到美國偏低的通脹水平，加息并不是板上釘釘的事。更何況市場對美國加息預期的反應已經長達一年，加息對市場的沖擊遠沒有次貸危機和原油暴跌的影響大。另一方面，目前市場的外部環境也和以前大不相同。原油價格已經跌至40美元/桶附近，進一步下跌的空間相對有限。而塑料的社會庫存正在持續下降，近期由于部分停車企業復產，塑料供給增加，但是增加幅度并不大，所以塑料的基差很難再進一步擴大。
通過以上分析，筆者認為，塑料期貨的基差已經處在-1000元/噸附近的臨界區間，考慮到原油價格處于低位，加之近期有地緣政治的提振，塑料價格下行空間有限。另外，塑料基本面雖然并不理想，但也沒有出現明顯的惡化，現貨價格難以大幅下挫。因此，塑料期貨價格最終會向現貨價格靠攏，在基差修復的驅使下，期價有望出現一波反彈走勢。 |
