短線投資者小吳今天很興奮，上周五重倉的中國中期今天果然回報豐厚，一天就斬獲超過5%的收益，這只票盤中還一度上漲了近9%。
“上周五，業內傳股指期貨解禁，這對期貨行業是重大利好，我看中國中期盤中拉升，立刻在尾盤重倉買入。”小吳說，“市場還是非常敏感的，另一只概念股廈門國貿今天也漲了3%，從反應來看，這次傳言很可能會坐實。”
小吳所說的傳言，是指股指期貨松綁可能在近期啟動，單邊保證金有望下調一半，由40%降低至20%;限倉手數有望放開一倍，從10手放開至20手。
其實，同樣的股票、相似的理由，小吳已經嘗過不只一次甜頭。2016年8月初，市場就曾傳言股指期貨有望松綁，“當時中國中期一個星期漲了15%以上，有一天的漲停板被我全吃了。”
股指期貨松綁呼聲高
眾所周知，股指期貨被施以史上最嚴厲限制措施，是因為2015年的A股異常波動。
2015年7至9月中金所連續放大招——
7月31日
中金所宣布自2015年8月3日起，上調交易手續費標準至成交金額的萬分之0.23;申報費則按客戶滬深300、上證50和中證500股指期貨各合約的申報數量，每筆收取一元。
8月25日
中金所宣布自2015年8月26日起，三大股指的平今倉交易手續費標準上調至成交金額的萬分之1.15。
8月28日
中金所宣布自2015年8月31日結算時起，滬深300和上證50股指期貨各合約的非套期保值持倉、及中證500買入持倉的交易保證金，從20%提高到30%。
9月2日
中金所再次宣布自2015年9月7日起，將期指非套保持倉保證金提高至40%，平倉手續費提高至萬分之23。同時，非套期保值客戶的單個產品單日開倉交易量超過10手，就認定為異常交易行為。
受此影響，三大股指期貨交易幾近全面受限，市場流動性驟減，風險對沖功能基本癱瘓。截至2016年12月底，中金所的成交量和成交金額分別減少了94.62%和95.64%。
除了小吳這樣的個人投資者，廣大機構人士和整個期貨行業都高度關注股指期貨解禁的消息。
股指期貨受限一年多來，解禁呼聲此起彼伏——
北京盈創世紀資管總裁韓冬
包括我們在內的大量機構，這段時間倉位都非常輕。除了基于對市場中期走勢的判斷之外，大家不敢重倉的重要原因就是缺乏有效的風險對沖工具，所以我們非常希望股指期貨能完全放開。完全放開股指期貨，需要有成熟的條件。之前最大的問題是高頻交易和虛假報單。界定并監管高頻交易、虛假報單非常重要。
股指期貨松綁是大勢所趨。首先，外部所逼，MSCI要求的海外涉A衍生品設立權挑戰國內A股定價權;其次，內部需要，55萬億A股市場缺乏做空工具仍在裸奔;第三，管理層支持，高層強調要從國家戰略角度發展期貨市場，充分肯定期貨市場的功能與作用，加快制度化創新。
為A股引來千億活水
要是股指期貨解禁，A股將怎么走呢?
“期指松綁時間提前或反映了監管層自‘6·15股市異常波動’以來對市場的信心逐漸恢復，表明了股市異常波動周期已經步入尾聲，中長期利多市場。”高上認為，股指期貨放開，對市場而言短空長多。當前創業板仍然面臨著下行壓力，所以用中證500股指期貨規避小盤股的風險將成為部分機構的選擇。
韓冬認為，短期來看，如果股指期貨放開的程度超過市場預期，會對市場有提振作用，放大成交量，增加市場活躍度。
另有私募機構認為，如果股指期貨松綁，量化對沖產品可為市場帶來兩三千億的“活水”。
除了增量資金，股指期貨本身的“密碼”也是投資者的利器。
第一，分久必合的“水密碼”。隨著交割日臨近，期貨與現貨的價格將大幅趨近，升貼水因此大幅收窄，甚至趨近于零。以滬深300股指期貨為例，一般來說，震蕩行情中，滬深300股指期貨一旦出現50點以上的升貼水往往就意味著出現較好的套利機會。例如，2015年5月20日14時20分之后期指出現百點大跳水，一大原因正是當日14時左右，隨著股指一路上漲，期貨升水幅度達到60點以上，引發套利資金介入，不到半個小時內，貼水幅度基本回歸至15點左右。
第二，持倉揮舞“指揮棒”。在市場拐點形成之前，期指持倉可能提前發出變盤信號。例如，2014年6月23日股指期貨凈空單首破3萬大關，A股出現2000點牛熊轉換;2015年6月3日凈空單重上2.8萬手，市場筑頂。 |
