價格是基礎(chǔ)商品產(chǎn)業(yè)鏈里最大的變量，產(chǎn)業(yè)鏈里的每一個環(huán)節(jié)都想極力回避價格波動產(chǎn)生的風(fēng)險，但價格的波動是客觀的也是必然的，總要有人承擔(dān)，于是就產(chǎn)生了利用期貨市場進行避險的需求。
傳統(tǒng)的套期保值理論認為，套期保值就是買入（賣出）與現(xiàn)貨市場數(shù)量相當(dāng)?shù)灰追较蛳喾吹钠谪浐霞s，以期在未來某一時間通過賣出（買入）期貨合約補償現(xiàn)貨市場價格變動帶來的實際價格風(fēng)險。同時，套期保值的成效主要體現(xiàn)在基差的變化上。
如果產(chǎn)業(yè)客戶簡單地接受這種套保的理論，并作為指導(dǎo)思想入市避險，在實際運作中可能會遇到很大的挑戰(zhàn)。極端情況下，甚至?xí)o企業(yè)帶來重大風(fēng)險。同時，作為在產(chǎn)業(yè)鏈里處于不同地位的企業(yè)，如果機械地按同樣的傳統(tǒng)套保原理去進行保值，也是非常盲目的一種做法，甚至是化主動為被動，有時避掉的不是風(fēng)險而是利潤。
比如，金屬的一些貿(mào)易企業(yè)，經(jīng)常從上游廠家拿貨是沒有價格的，往往約定一個點價期（點價權(quán)多在上游手里）或按月均價結(jié)算，那么，這些貿(mào)易企業(yè)對一些沒有定價的商品該如何保值呢？再比如，近幾年農(nóng)產(chǎn)品、金屬、貴金屬價格輪番上漲，不斷創(chuàng)出歷史新高，如果企業(yè)簡單地從自己的成本出發(fā)去在期市鎖定利潤，那么他們就可能面臨暴倉的風(fēng)險，一是期貨升水可能異常高企，二是保證金壓力會讓企業(yè)難以承受。本來行業(yè)景氣周期到來是企業(yè)擴大利潤的好時機，卻因為不恰當(dāng)?shù)奶妆Ｐ袨槎媾R巨大風(fēng)險，這種真實案例并不少見。
因此，青島期貨公司筆者認為，簡單地持傳統(tǒng)套保理論入市保值是一種被動避險，在實踐中有不少缺陷。與其被動避險，不如轉(zhuǎn)變觀念，從期貨市場的本質(zhì)出發(fā)，真正利用好期貨這種工具，去主動管理自己的價格和風(fēng)險。
青島期貨公司筆者在此提出對幾個傳統(tǒng)概念的再認識，這是建立主動管理價格和風(fēng)險體系的基礎(chǔ)。
期貨市場的核心功能是定價，不是發(fā)現(xiàn)價格，也不是套期保值。
發(fā)現(xiàn)價格和定價，表面上看差別不大，但在實際對市場的理解中，卻差異巨大。期貨市場具有發(fā)現(xiàn)價格的功能嗎？這是一個經(jīng)不起推敲的判斷。舉一個例子，2008年，滬銅從最高6萬多的價格跌到2.2萬左右，這么大的價格變化，哪一個價格可以認為是期貨市場發(fā)現(xiàn)的價格，哪一個價格是可以成為銅現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)鏈眾多企業(yè)放心安排生產(chǎn)加工貿(mào)易的價格。沒有，我們希望有，但實際上期貨市場沒有這個能力。不只是銅，包括其他大宗商品的期貨市場，不只是現(xiàn)在，包括期貨市場運行上百年的歷史，都無法有效證明其可以發(fā)現(xiàn)價格。
實際上，期貨價格的波動，更多的是受當(dāng)下因素的影響，而不是未來變化的預(yù)期。參與期貨交易的各種角色和力量，基于各自不同的價格判斷和不同的需求入市交易，最終的結(jié)果是大家集體在論證價格，也就是定價。期貨市場的制度安排和監(jiān)管越來越合理，因此，期貨市場論證的價格更多地被現(xiàn)貨企業(yè)接受，并作為定價的主要依據(jù)，不管是現(xiàn)貨還是遠期貿(mào)易。以期貨價格作為現(xiàn)貨貿(mào)易定價的主要依據(jù)，不是因為期貨市場的價格是正確的，而是因為這個價格形成的過程相對合理。
如果認為期貨市場可以發(fā)現(xiàn)價格，產(chǎn)業(yè)客戶會在入市以后無所適從，因為每一個價格都是正確的，那就只能隨波逐流，對其中的機會和陷阱更是無從判斷。相反，如果認為期貨只是一個定價的市場，期貨市場形成的價格經(jīng)常是錯誤的，那么，市場的錯誤，就是企業(yè)的機會。一個被動，一個主動，最終的結(jié)果會完全不同。
期貨市場具有套期保值的功能也只是一種理論上的設(shè)想。期貨市場產(chǎn)生的基礎(chǔ)是現(xiàn)貨企業(yè)避險的需求，但決不意味著期貨市場就是單純地來為現(xiàn)貨企業(yè)服務(wù)的，現(xiàn)貨企業(yè)隨便入市就可立于不敗之地。實際上，期貨市場一旦建立起來，游戲規(guī)則完善后，參與期貨交易的各種力量就開始了集體博弈，最終產(chǎn)生的是一個定價的結(jié)果。在這種相對公平公正的游戲規(guī)則下，誰都有可能有機會勝出。
如果一定要說期貨市場具有套期保值的功能，那么我們也可以說期貨市場具有投資的功能，具有投機的功能，具有套利的功能。在同一個游戲規(guī)則下，大家的機會是相對公平的。
因此，現(xiàn)貨企業(yè)要想利用好期貨這個工具，完成套期保值的操作，需要更深入地理解期貨市場的規(guī)則，需要更深入地理解期貨市場的運行特點，找到可以為我所用的東西，而不是停留在期貨市場具有套期保值功能這種相對表面的理解上。
比如，期貨市場有兩個特點是現(xiàn)貨市場不具備的：一是流動性好，在商品價格劇烈波動尤其是出現(xiàn)極端行情的時候，現(xiàn)貨市場可能已無法成交，這時候就可以充分利用期貨市場流動性好的特點入市避險；二是遠期升貼水變化。在2005年銅牛市中期，因為市場極度看空，造成銅遠期貼水經(jīng)常達到2000元的水平，這種貼水水平是現(xiàn)貨企業(yè)可以很好利用的機會，風(fēng)險相當(dāng)小。
期貨市場對現(xiàn)貨企業(yè)而言可以起到雙面的作用，如果真正建立了對期貨市場的理解，那么期貨市場就是一種很有效的工具，可以起到套期保值的作用；如果僅停留在表面，那么入市的結(jié)果可能不是避險，而是增加了新的風(fēng)險。
商品價格的波動有沒有規(guī)律?套保操作需要判斷價格嗎？
商品價格的波動有沒有規(guī)律，不同的入市角度會有不同的理解。套利者看價差，短線者看日內(nèi)波動，做趨勢的則看一個可持續(xù)的方向。
不判斷價格或看不到價格波動背后的規(guī)律，不代表商品價格的波動是沒有規(guī)律的。實際上，每一個基礎(chǔ)商品背后都有一個巨大的產(chǎn)業(yè)鏈，如果商品價格的波動長期是沒有規(guī)律的，那么其產(chǎn)業(yè)鏈就會無所適從，甚至無法存在。正是抓住了商品價格波動的規(guī)律，并充分利用期貨這個工具，一些準(zhǔn)備充足的產(chǎn)業(yè)客戶才能在商品價格每一次大的波動中增強自己的實力，提高行業(yè)的集中度。也就是說，每一次商品價格的劇烈變化，正是行業(yè)洗牌的時機，洗牌就意味著有些人要出局，留下的則將進一步做大做強。
2004年，大豆創(chuàng)出歷史新高，大連大豆主力合約突破了4000元關(guān)口。國內(nèi)多數(shù)油脂企業(yè)沉浸在高利潤的欣喜中，沒有意識到巨大的風(fēng)險正在來臨。隨后大豆市場出現(xiàn)了一輪慘烈的下跌，據(jù)統(tǒng)計，國內(nèi)有近6成的油脂企業(yè)破產(chǎn)或被迫轉(zhuǎn)讓，一船船大豆還在海上漂著，企業(yè)卻已破產(chǎn)。筆者對一件事情記憶深刻，2004年上半年，筆者曾問某國外糧商的代表，你們這么看好中國的油脂產(chǎn)業(yè)，為什么不自己投資設(shè)廠？這位代表意味深長地說，不用，我們準(zhǔn)備下半年去收購那些破產(chǎn)的油廠。結(jié)果是他說中了。
傳統(tǒng)的套保過于強調(diào)成本和鎖定利潤的觀念，而對價格或者趨勢判斷不夠重視，這種觀念對企業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營會起到一定作用，但其實際效果卻是一種相對被動的保值，在遇到大級別行情時，因為企業(yè)的資金和心理承受能力是有限度的，這時候可能就要面臨大的風(fēng)險。因此，如果是基于對價格的專業(yè)判斷制定的套保方案，就可以使企業(yè)在穩(wěn)健經(jīng)營的同時，能夠主動抓住價格變化帶來的重大機遇，從而提高企業(yè)在行業(yè)中的地位和競爭力。
但是，價格判斷是一項很專業(yè)的行為，產(chǎn)業(yè)客戶雖然對供求關(guān)系的變化比較直接和敏感，但在當(dāng)前宏觀因素對商品影響越來越大的背景下，產(chǎn)業(yè)客戶對影響價格的因素的把握面臨考驗，而過往的經(jīng)驗和記憶有可能成為一種制約。比如，現(xiàn)在掌握原油定價權(quán)的是金融資本而不是歐佩克，投資資本掌握了黃金的定價權(quán)，而不是生產(chǎn)和消費企業(yè)。
因此，青島期貨公司筆者認為，只有對期貨市場的本質(zhì)有了清楚的認識，并掌握了商品價格波動的規(guī)律，產(chǎn)業(yè)客戶才可以結(jié)合自己在產(chǎn)業(yè)鏈中的定位，設(shè)計出一套適合自己的保值策略，并使之成為其商業(yè)模式的重要內(nèi)容，才能真正做到有效利用期貨工具，主動管理自己的價格和風(fēng)險。要達到這樣的效果，單純依靠產(chǎn)業(yè)客戶自己的力量可能是不夠的，這給期貨公司提出了新的課題和挑戰(zhàn)，同時也是巨大的機遇。青島期貨公司筆者認為，為產(chǎn)業(yè)客戶提供專業(yè)的價格管理和套保方案，將成為期貨公司一項大有可為的新的服務(wù)。
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