1、支架業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，煤機(jī)設(shè)備業(yè)務(wù)和國際市場業(yè)務(wù)增長快速。
由于2011 年上半年訂單情況較好，公司下半年業(yè)績?nèi)员３至溯^好的增長。分產(chǎn)品看， 隨著募投項目投產(chǎn)以及市場開拓效果顯現(xiàn)，2011 年全年主要產(chǎn)品液壓支架業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入56.42 億元，同比增長22.83%，對總收入貢獻(xiàn)70%；支架業(yè)務(wù)毛利率與上年基本持平；下半年支架業(yè)務(wù)延續(xù)了上半年的較好增長態(tài)勢。另外，煤機(jī)設(shè)備業(yè)務(wù)快速增長，實現(xiàn)收入1.22 億元，同比增長133.18%， 其中下半年實現(xiàn)收入1.095 億元。2011 年公司國際業(yè)務(wù)實現(xiàn)訂貨1.13 億美元，較2010 年增長690.19%，市場培育已現(xiàn)成效。
2、2012 年業(yè)績有望仍保持較好增速。
2011 年公司完成國內(nèi)合同訂貨同比增長1.82%，而半年期高達(dá)26.35%。公司液壓支架產(chǎn)品交貨周期一般為4~8 個月，訂單滾動周期半年左右，所以我們判斷公司2012 年上半年收入增速恐將下滑；但隨著募投項目帶來產(chǎn)能提升，高端支架比重有望達(dá)到50%，毛利率仍有較大提升空間，利潤仍將保持較快增速。
3、預(yù)測與估值。
估算2012 年和2013 年可實現(xiàn)每股收益2.16 元和2.53 元，對應(yīng)動態(tài)PE 分別為13 倍和11 倍。公司小非已基本減持完畢，并且最快將于上半年完成2 億股的H 股發(fā)行，則2012 年全面攤薄每股收益為1.68 元，對應(yīng)動態(tài)PE16.47 倍。考慮到H 股發(fā)行，我們給予公司2012 年動態(tài)PE 18 倍，則對應(yīng)股價區(qū)間為30.24 元，給予“增持”評級。
本文來源中國國際期貨青島營業(yè)部 m.ikworld.cn |
