行情回顧。上周，LME鋅整體走高，漲1.01%，周內沖高至2885美元/噸，最低至2751.5美元/噸，周五收于2858美元/噸。SHFE鋅先揚后抑，周漲2.29%，最高至22215元/噸，最低21335元/噸，周五收于21915元/噸。
行情分析。礦端：目前受能耗雙控影響內蒙古地區部分地區四月復產的選礦廠預計推遲5月份;江西山川礦業復產鉛鋅礦，內蒙古比利亞礦業復產鉛鋅礦，神馬礦業將復產鋅精礦，釋佳礦業停產鉛鋅精礦，加工費依舊維持低位。南方地區冶煉廠原料庫存在15天左右，北方地區煉廠原料庫存在20天左右。短期礦端供應仍偏緊。但是隨著天氣轉暖，礦端利潤較好推動下，國內礦供應仍有增量，加工費下調空間不會太大。近期秘魯、智利等鋅礦產出國新增病例大幅攀升，未來該地區礦山可能存在再度關停的風險，短期鋅精礦進口難言太多增量，周進口礦散單加工費暫未調整，為 60—70美元/噸，加工費較上一周持平。未來隨著天氣轉暖加上礦端利潤較好，礦端供應增加的預期將逐步走強，從而壓制鋅的上方空間。
煉廠動態：4月，蒙自礦冶、云南金鼎、呼倫貝爾馳宏檢修，預計影響產量2.2萬噸左右，羅平鋅電、湖南三立、甘肅寶徽、湖南太豐、興安銅鋅、河池南方等復產，部源富鋅業、山西鋅業提產，鋅冶煉廠檢修與復產并存，整體產出增量約6千噸。鋅錠端：據SMM統計數據，3月國內精煉鋅產量為49.69萬噸，受內蒙古雙控、煉廠檢修等影響，3月精煉鋅產量整體不及預期，4月預計精煉鋅產量為50.34萬噸，主要增量來自前期檢修復產。上周滬倫比在7.54—7.79之間，鋅錠進口虧損在500元/噸左右，2月鋅錠進口量3.73萬噸，受鋅錠進口持續虧損影響，預計3、4月鋅錠進口增量有限。
庫存：上周五，SMM七日鋅錠庫存22.07萬噸，周度庫存繼續走低，主要由于前半周鋅價回落，下游剛需消費釋放，采購較好，市場對進口鋅仍存需求，部分進口鋅繼續由保稅區進入華東市場，保稅區庫存繼續下降。預計隨著進口虧損收窄，保稅區庫存仍將流出。
宏觀：美聯儲短期仍大概率維持鴿派，美國的基建拉動預期仍存，全球主要經濟體制造業PMI仍處于擴張區間，部分國家貨幣政策有所收緊，但全球主要經濟體仍維持相對寬松的財政刺激政策，整體對金屬價格形成支撐。
核心觀點：鋅基本面仍偏強，礦端偏緊疊加下游剛性需求保持韌性，鑒于短期基本面仍偏強，宏觀情緒偏暖，不排除滬鋅主力突破22300元/噸壓力位的可能，第二壓力位在23000元/噸，但鋅價高位時，下游接受度不高，鋅基本面由強轉弱不斷抬升，還需考慮企業賣保盤增加帶來的下行壓力，鋅價突破壓力位后快漲快跌的風險較大，操作上不建議追高做多。
交易策略：短期建議21000—22300元/噸區間高拋低吸;中長線操作上行可以待鋅價沖高至22300元/噸附近做空;有賣保需求的企業，可以逢高逐步增加賣保比例。期權上可以選擇近月期權上的雙賣策略，以賺取權利金。遠月期權上，由于鋅振蕩擇向后有望迎來趨勢性行情，可以考慮雙買的做多波動率策略。 |
