26日，央行重啟公開市場逆回購操作380億元，但難抵周內高達1800億元的逆回購到期量，全周公開市場操作出現年內首次凈回籠。市場人士指出，央行在節前投放貨幣、節后回籠貨幣符合慣例，此番少量重啟逆回購操作，已足以顯示央行應對短期流動性偏緊的意圖�？紤]到短期多重因素影響，預計資金面暫且將維持偏緊格局，但隨著現金回流銀行體系和財政存款釋放，3月份市場資金面有望實質回暖。
節后凈回籠符合慣例
26日，央行公開市場迎來春節長假后的首個常規操作日。央行當天上午開展了380億元的14天期逆回購操作，中標利率持平于4.1%。但由于日內到期的央行逆回購多達1250億元，周內逆回購到期量多達1800億元，此舉未能改變節后首周央行公開市場凈回籠資金的結局。據統計，本周公開市場操作實現凈回籠1420億元，為今年央行公開市場首次凈回籠資金。
春節后央行通過公開市場操作凈回籠資金符合歷來慣例。為應對春節因素對流動性造成的沖擊，央行會通過在節前投放貨幣、節后回籠，以在保持流動性總量基本穩定的情況下，扶助金融機構開展備付，平抑貨幣市場波動。而由于公開市場回購工具期限適中、操作可逆，是央行開展此類流動性操作的主要工具之一。從往年情況看，央行一般在春節前開展逆回購操作，跨節后再讓逆回購自然到期或主動開展正回購操作回籠貨幣，2012年、2013年春節前后即是如此。
今年春節前，央行累計開展逆回購操作5530億元，通過公開市場凈投放資金共計4000億元，目前這些逆回購正陸續到期，其中絕大部分會在今后兩三周到期。據統計，今后三周公開市場分別有1800億元、2200億元和380億元逆回購到期�？紤]到央行還實施了一次全面加定向的降準操作，使得春節前釋放的流動性規模非�？捎^，即便春節后央行暫停逆回購操作乃至重啟正回購操作也不奇怪。事實上，在春節前最后一個常規操作日，央行已暫停逆回購操作。
交易員指出，央行26日恢復開展逆回購交易，可能是由于節后短期流動性仍較為緊張的緣故，盡管此舉未能改變公開市場凈回籠的結局，但已顯示出央行維穩流動性的意圖。25日是春節后首個交易日，當天銀行間資金市場價格有所回落，但資金拆借難度仍未見明顯降低，市場資金面持續均衡偏緊。26日，銀行間質押式回購市場上，存款類機構7天回購利率續跌9bp至4.64%，隔夜、14天和21天利率則紛紛反彈4-6bp，資金面緊張程度進一步加重。
流動性回暖是大勢所趨
市場人士表示，考慮到短期多重因素影響，預計資金面暫且將維持偏緊格局，但逐漸回歸相對寬松格局仍是大勢所趨。
春節后，資金面未能立刻回暖，主要是有幾方面原因：一是，春節持續時間較長，流通中現金回流銀行體系的進度較緩，一般要等到農歷正月十五過后才會加快;二是，春節后逆回購集中到期，本周到期量達到1800億元，加之25日和26日連續有兩期共1000億元的國庫現金定期存款到期，短期內從銀行體系回收的流動性較多;三是，月末效應對短期流動性有一定不利影響。
交易員指出，27日將有一期500億元國庫現金定存操作，但與周內到期回籠量相比仍顯不足，預計短期資金面暫時難改偏緊格局。下周，公開市場到期逆回購將進一步增至2200億元，且有例行繳準影響，央行仍將面臨流動性維穩壓力，繼續開展逆回購操作的可能性較大。不過，3月份市場資金面出現實質改善仍有較高的確定性。一是，現金回流進程將逐步加快;二是，3月份通常有數量可觀的財政存款釋放，去年3月份財政存款減少了近5000億元。綜合這兩項因素和節前央行降準的影響，有望進一步提高3月份銀行超儲率，為流動性回暖提供堅實基礎。當然，未來新股批量發行對貨幣流動性的影響仍值得警惕。 |
