今日，國內三大油脂均破位下行，其中菜油跌幅較大，棕油其次，豆油跌幅相對較小。當前三大油脂高位回調很大程度上與下游備貨結束有關。棕油方面，1-20 日船運機構數據公布顯示：SGS:馬來西亞 9 月 1-20 日棕櫚油出口較上月同期下降 3.9%，至 945,241 噸。對中國出口 115,970 噸，較上月同期下降 46%。AmSpec:馬來西亞 9 月 1-20 日棕櫚油出口較上月同期下降 10.8%，至 917,120 噸。ITS:馬來西亞 9 月 1-20 日棕櫚油出口較上月同期下降 8.7%，至 917,945 噸。按照當前出口進度來看，在忽略進口和國內消費方面因素的影響，除非產量環比減幅能夠達到 4%以上，否則，后續馬來大概率出現累庫的情況。因而但從馬來角度來看，未來供需確實是不利于棕油價格的。
9 月以來備貨結束對油脂需求產生較為不利的影響，全國豆棕油現貨基差持續下跌。而且就未來國內發展情況來看，棕油疲軟或有一定的持續性。但從交易的角度來看，當前單邊追空仍然有一定風險。原因在于，雖然馬來及國內棕油供需整體都偏向疲軟，但全球棕油供需格局走弱預期則不盡明顯，尤其是印度加征馬來精棕關稅更是為印尼出口帶來利好。未來國際總需求惡化可能不大，棕油消費端仍然不盡悲觀，因而在策略上，我們僅建議將棕油作為空頭配置。同樣，上周豆油走勢也是較為獨特，雖然生柴炒作拉動豆油單邊出現較大幅度上漲，但豆粕需求超預期，明顯導致豆油去庫進度偏慢，上周豆油甚至出現小幅累庫，按照前期盤面 15 月差明顯難以兌現，因而上周 15 價差回落明顯。
當前豆粕需求整體表現搶眼，雖然禽類存欄再度增加空間被進一步收窄，但生豬壓欄以及精細化養殖導致蛋白消費增量仍然明顯，全國豆粕基差持續上漲。因而，我們認為后續豆油能否繼續維持單邊上漲重點在于消費能否繼續維持增量，尤其是 10 月份之后反替代的增加能否刺激豆油消費。今日，菜油也出現較大回調，一方面受到油脂大環境走弱的拖累，另一方面也與貿易戰的緩和以及孟晚舟聽證會的影響，但當前基本面來看，菜油整體還是表現出不錯的去庫進度。總體來看，如果國內不進口加菜油，供應將整體比較緊張對于菜油，當前關注重點或在于兩個方面，1.新增的菜油進口情況，2.后續菜油的消費變化情況。 |
