2018年原油需求平穩回升，暫無新能源替代沖擊。
資本開支減少，原油供給增幅有限，2018年供需大抵平衡。
OPEC及非OPEC(美國除外)或成為原油供給端的不變量。
資本開支收縮疊加技術瓶頸，美國頁巖油供給增速有望放緩。
2018年國際原油或實現供需平衡
頁巖油盈虧平衡成本回升。
2018年WTI原油價格中樞或上移至55-60美元/桶。
我們在報告《原油利空出盡了嗎?》(2017年6月11日)中指出2017年WTI原油價格的合理底部區間為40-45美元/桶，邏輯在于OPEC(石油輸出國組織)和非OPEC國家聯合減產以及全球經濟企穩的背景下，頁巖油盈虧成本決定油價的底部區間。
目前Brent原油價格已經顯著超過60美元/桶，WTI原油價格也達到58美元/桶;截至11月24日，Brent原油和WTI原油年內均值分別為53.8美元/桶和49.3美元/桶，今年內各自運行區間分別為44.82-64.27美元/桶以及42.53-58.95美元/桶。WTI原油價格的走勢已經完美印證我們6月報告的觀點。
往后看，2018年原油價格仍將受到三個因素影響：需求、供給和頁巖油成本。我們認為明年全球經濟增速有望略快于今年，且無新能源替代沖擊，需求大概率平穩回升;OPEC與非OPEC減產至少延長至2018年底，資本開支約束美國原油供給增速放緩，供給突增風險有限;技術瓶頸、油服及人力成本回升將推動頁巖油盈虧平衡成本由不足40美元/桶抬升至50美元/桶附近，未來2年甚至有望接近60美元/桶。綜上所述，2018年WTI原油價格中樞或由今年的略低于50美元/桶上升至55-60美元/桶，也即：同比有望上升10%-20%。
2018年原油需求平穩回升，暫無新能源替代沖擊
我們在報告《重申看好2018年的日元和黃金》(2017年11月21日)中指出，2018年全球經濟仍將保持高景氣度，包括四點理由：第一、全球朱格拉周期仍處上升階段;第二、低實際利率水平將進一步助推歐美日私人部門加杠桿;第三、2018年歐美日處于新政紅利期，利于經濟增長;第四、中美貿易關系改善，全球貿易環境仍處于良性階段。邏輯不再贅述，但基于上述理由，2018年歐美日整體經濟有望持平甚至超過2017年增速，預計2017年歐美日實際GDP同比分別為2.3%、2.2%和1.5%，2018年或分別為2.2%、2.5%和1.6%。此外，2018年中國經濟增長大概率仍高于6.5%。
基于對2018年中美歐日經濟增速的看法以及四大經濟體對全球貿易(表1)乃至經濟的拉動率，我們認為2018年全球經濟增長大致持平甚至略超今年。IMF對于今明兩年全球經濟增速預期分別為3.6%和3.7%。 |
