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| 美國經濟在下半年仍將維持復蘇狀態 |
從最新的數據來看，雖然外圍環境并不樂觀，表現在歐洲方面依舊烏云密布，中國經濟發展放緩，但美國經濟依舊是全球經濟中最具有競爭力的，也是目前全球經濟陰霾中的一束光亮。我們維持美國經濟溫和復蘇并在今年下半年持續下去的觀點。
第一，房地產的觸底復蘇已基本得到確認。近期一系列的房地產數據都表現良好。美聯儲最新的季度調查也顯示，房地產方面對抵押貸款的需求依舊強勁。隨著房地產市場的企穩，抵押貸款利率也跌至新低。
第二，美國汽車消費維持在高位。作為車輪上的國家，汽車消費對美國GDP有著重要的貢獻，也對經濟景氣狀況有一定的指示作用。近期美國無論新車還是二手車銷售都在高位，尤其是新車銷售上升態勢明顯。加之多家銀行放寬了對汽車和信用卡貸款的條件以刺激消費，這使得汽車銷售將在后期進一步助推美國經濟復蘇。此外，無論從企業還是家庭的負債率來看，美國民眾仍在加速去杠桿化，這些是后續消費增長的基礎。但由于深受房地產泡沫之苦，在經濟轉好沒有確定性的信號之前，民眾的消費還是極為謹慎的。
第三，美國經濟發展模式悄悄發生著變化。我們知道美國GDP的70%是由消費貢獻的，但目前這一情況有所變化。美國出口有望接上消費的接力棒成為經濟新的引擎。自2008年初以來，美國對中國出口不斷上升，以2012年5月的數據與2008年1月的數據來對比分析，增長幅度達60.1%。此外，美國對拉美國家的出口也與對中國的出口保持著同樣的趨勢。發展中國家對美國糧食的進口需求尤其增長較快。雖然經濟的不景氣使得美國國內無論投資者、公司還是家庭個人對消費的支出都更為謹慎，但出口的增長無疑平緩了這一消極影響。
第四，美國信貸數據強勁。據美聯儲數據，截止至7月25日的這一周內，消費者和企業貸款余額升至7.1萬億美元，距離2008年10月的峰值僅差2.9%。此外，今年前4個月新增汽車貸款升至1343億美元，較2009年同期上升56%。銀行信貸（主要是貸款）的增加是體現一國經濟和社會資源流通的重要指標，直接反映了經濟的活力，這也是美聯儲一直以來重點關注的地方。近期美國銀行信貸不錯的上升勢頭使得經濟的整體流動性有較好的改善，也體現了經濟增長的動力。
第五，國際原油價格的不斷走低降低了企業和家庭的支出成本。更重要的是，美國在頁巖氣技術方面的成功創新不僅使其擺脫了對原油的高度依賴，同時也創造了國內工業行業新的工作機會，而且還使得國內諸多相關行業受益于新技術的低成本。這也是后續經濟增長的新動力。
綜上所述，我們認為，美國經濟在下半年仍將維持復蘇狀態，密切觀察后續諸多經濟變量反映出的經濟實際發展情況。在全球經濟不景氣的大背景下，即便美國經濟復蘇步履蹣跚，二季度只有1.5%的GDP增速，也可以稱得上是一枝獨秀了。這樣，預計美聯儲寬松刺激政策推出的可能性仍較小，時間點上最早也到美國大選塵埃落定、扭轉操作結束以及維持的低利率在年底到期以后了。
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