新增非農就業人口和失業率深度劈叉，前者表示就業市場整體強勁且有工資增速作為支撐，后者卻步入本輪經濟周期最高失業率境地。市場選擇性地忽視了失業率走低，繼續延后降息時點的押注，但卻對于工資增速表征的再通脹預期熟視無睹。那么今晚的CPI數據和美聯儲的議息會議，將成為市場參與者關注的焦點，也會成為目前混沌行情的指引參考。
當前宏觀定價讓位給產業邏輯，但商品聯動下行的效應是輪動和切換式的，而不是共振性下跌的。如果說產業邏輯的表達能力有所提高，那也以估值低和前期漲幅少為前提條件。但是目前的困境在于低估值很難得到資金的認可，主力資金喜歡扎堆小品種，如合成橡膠、氧化鋁、歐線等。
以上的方面既是研究和交易的困境，也是市場節奏難以把握的核心要素。但凡沒有出現最完美的數據組合，市場就要加強空頭趨勢，所以這幾天的確砸了一波，這也暗示五月底的多頭交易過頭，過去的多頭敘事并不能在吸引增量資金，這個窗口期，而且市場傾向比照過往首次降息，商品多以下跌來計價經濟基本面回落。
國內的主線上：1、節能減排再度強調。2、地產政策對鋼材需求的現實提振有限，觸發市場形成鐵水超季節性產出增長空間被封殺的共識，鐵礦跌幅居前，這是之前黑色系原料端大跌的邏輯。值得關注6-7月的煤耗旺季，目前黃河長江的水庫出庫流量處在同期低位，引發市場基于替代水電下，對火電需求超預期增長的預期。此外，最近原煤復產尚不顯著。基于此形成煤炭，煤化工的支撐效應。因此三季度的原油直屬系和聚酯板塊，相對邏輯比較明確，其余板塊還是需要等待盤面邏輯的進一步明確。 |
