滬鋁價格出現大幅回落，近期鋁價波動較為劇烈，其原因之一是來自宏觀資金推動——內外“再通脹交易”主題共振，且盡管當前鋁市基本面的格局如期呈現了存量上的“低庫存”和邊際上的“緩去庫”，但微觀供需面仍無法定性存在明顯的利空拖累，微觀基本面的整體環境仍偏友好。既然此前的定價更多來自宏觀資金，作為資金情緒的一種表達——持倉體量的回落，理論上是會對滬鋁的宏觀溢價做出一定擠壓，滬鋁本周價格也有所兌現。
我們此前也給到了對滬鋁高度的路標觀察，除上文提到的持倉外，微觀層面：1、滬倫比的走勢重新觸及進口窗口再度打開時進口貨對國內的供應沖擊，這一點因 LME 涉俄金屬新規的影響，這條邏輯線恐難以兌現;2、下游加工利潤被擠壓至較極端位置的下游反噬情況，這一點確實仍在發酵，但下游加工仍在以價換量，整體加工需求的體量并沒有明顯縮減，這也就意味著下游對原料電解鋁環節的實際反噬尚未顯著發生，后續還是需要進一步關注。
氧化鋁上周重心先揚后抑，現貨近期轉強，可流通貨源仍偏緊，主要因期現套利的現貨成交需求較多，擠壓現貨市場零單的供應，非交割品牌的氧化鋁亦跟隨交割品牌挺價。近期多氧化鋁空電解鋁的頭寸略有抬頭跡象，但盈利持續性不強，上周前半周更多基于兩個單邊的驅動，后續持續做空鋁廠利潤的驅動并不強。 |
